开源证券发布研究报告称，彤程新材(603650,股吧)(603650.SH)拟并表科华微电子(600360,股吧)，加快高端光刻胶布局。预期公司2020-2022年归母净利润为4.10、5.70、7.20亿元，对应EPS分别为0.70、0.97、1.23元/股，当前股价对应PE分别为55.2、39.7、31.4倍。维持“买入”评级。
开源证券指出，彤程新材签署股权转让协议，拟并表科华微电子。本次交易完成后，彤程电子将直接持有科华微电子42.26%股权。公司积极推进“一体两翼”战略，加快电子化学品业务布局，开源证券称持续看好公司中长期成长潜力。
开源证券主要观点如下：
公司签署股权转让协议，拟并表科华微电子，本次交易完成后，通过一致行动安排，彤程电子能够实际控制科华微电子股东会56.23%的表决权以及董事会过半数的表决权，故拟将科华微电子纳入公司合并报表范围。
2月24日，公司全资子公司彤程电子与舟山宁雨签订了《股权转让协议》，以4,365万元受让舟山宁雨持有的科华微电子6.72%股权。同日，彤程电子与持有科华微电子13.97%股权的股东Meng Technology Inc.签订《一致行动协议》。
科华微电子客户优质，公司内生外延并举，加快光刻胶布局
北京科华微电子成立于2004年，产品覆盖KrF (248nm)、l-line、G-line、紫外宽谱的光刻胶及配套试剂，是中芯国际、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、三安光电(600703,股吧)、华灿光电(300323,股吧)、德豪光电等行业顶尖客户的稳定合作伙伴。2020年7月2日，彤程电子分别受让西藏汉普森、静远投资持有的科华微电子22.6%、11.1%股权;2020年11月16日，彤程电子受让沃燕创业投资持有的科华微电子1.84%股权。本次与舟山宁雨的交易完成后，彤程电子将直接持有科华微电子42.26%股权。公司内生外延并举，通过彤程电子在上海化学工业区建设年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目，预计2021年末建成投产。
受地震影响信越化学光刻胶工厂停产，公司有望把握国产替代机遇
据集微网，2月13日，日本福岛东部海域发生7.3级地震，受地震影响，信越化学的当地工厂暂停生产。根据SEMI数据，2018年全球行业前四大光刻胶厂商合成橡胶、信越化学、东京应化、住友化学均为日系厂商，全品类半导体光刻胶中日本厂商占据70%的市场份额，开源证券看好公司把握高端光刻胶国产替代机遇。
风险提示：原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解塑料竞争加剧
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