国金证券(600109,股吧)发布研究报告称，智飞生物(300122,股吧)(300122.SZ)作为国产疫苗行业龙头，常规疫苗品种和新冠疫苗研发有序推进，国金证券维持盈利预测，预计公司20-22年实现归母净利润33.00亿、44.39亿、55.96亿元，同比增长39%、35%、26%。维持“买入”评级。
国金证券指出，公司研制的组份百白破(DTcP)疫苗可替代目前免疫规划疫苗中的百白破疫苗，市场前景广阔。国内康泰生物(300601,股吧)，康希诺、武汉所等企业的组分百白破疫苗产品已进入临床试验阶段，重组亚单位新冠疫苗获乌兹别克斯坦批准紧急使用，如未来在其他国家亦顺利获批上市，有望为公司贡献较强业绩弹性。
国金证券主要观点如下：
事件：2021年3月9日，公司发布公告，全资子公司智飞绿竹研发的吸附无细胞百白破(组份)联合疫苗近日在湖南省常德市石门县疾病预防控制中心开始I期临床试验，I期试验主要评价该疫苗接种于儿童和婴幼儿的安全性。
1.组份百白破疫苗进入临床I期，重磅品种管线持续推进。百白破疫苗是针对百日咳、白喉、破伤风三种疾病的联合疫苗。目前，国产无细胞百白破疫苗为采用共纯化技术制备。智飞绿竹研制的组份百白破(DTcP)疫苗是新一代的无细胞百白破疫苗，采用单独纯化的百日咳有效组份配制出的质量均一疫苗产品，可替代目前免疫规划疫苗中的百白破疫苗，市场前景广阔。公司组份百白破疫苗于2019年9月1日公告获得临床试验通知书，目前产品管线推进顺利。
2.国内组分百白破疫苗竞争格局良好。根据公司公告、公司官网和CDE临床试验登记与信息公示平台，目前不完全统计国内康泰生物，康希诺、武汉所等企业的组分百白破疫苗产品已进入临床试验阶段。公司I期临床试验采用单中心、非随机化、开放、单臂设计思路，受试者年龄分布为3月至6岁，3月龄儿童基础免疫3剂，每剂间隔30天;18-24月龄受试者接种1剂;4-6岁受试者接种1剂;主要终点指标为每剂疫苗接种后不良事件的发生率，评价时间为每剂疫苗接种后30天。
3.重组亚单位新冠疫苗获乌兹别克斯坦批准紧急使用。公司新冠疫苗乌兹别克斯坦国际Ⅲ期临床试验进展顺利，表现出良好的安全性和有效性，乌兹别克斯坦授予公司疫苗在乌境内紧急使用和销售许可。国金证券认为，如未来在其他国家亦顺利获批上市，有望为公司贡献较强业绩弹性。
风险提示：
1. 商业伙伴合作持续性风险;
2. 疫苗市场竞争加剧风险;
3. 应收账款和存货周转风险;
4. 自主产品研发销售进度不达预期;
5. 新冠疫苗研发进度和费用风险等。
营业执照公示信息