东吴证券:维持山东赫达(002810.SZ)“买入”评级

东吴证券(601555,股吧)发布研究报告称，鉴于山东赫达(002810,股吧)(002810.SZ)主业尤其是植物胶囊的快速起量，上调2021~2022年盈利预测，归母净利润分别由2.76亿元和4.11亿元上调至3.21亿元和4.58亿元，预计2023年归母净利润6.53亿元，EPS分别为1.60元、2.28元和3.25元，当前股价对应PE分别为35X、25X和17X。考虑到公司业绩的高速增长，东吴证券维持对公司的“买入”评级。

东吴证券指出，展望未来，公司的纤维素醚产品价格处在低位，多年没有调整，植物胶囊快速增长的态势可维持;公司通过持续不断的研发投入，不断成功开辟纤维素醚的新市场，产业升级成绩斐然。

东吴证券主要观点如下：

事件:山东赫达发布年报，2020年实现营业收入13.09亿元，同比增长17.62%，归母净利润2.52亿元，同比增长60.02%。2020年度的利润分配预案为10转7股。同时，公司披露21年一季报预计盈利0.73-0.81亿元，同比增长90%-110%。

1.业绩略超市场预期，业绩增长持续性强。2020年公司的日化级纤维素醚(消毒凝胶用)的需求大增，日化级纤维素醚的成本和建材级接近，但是价格和医药级接近，毛利率较高。此外，20年5月，公司收购赫尔希公司的13.85%的少数股东权益，植物胶囊快速起量也是2020年业绩增长的主要原因。剔除去年同期疫情因素，一季度的经营基本符合预期。展望未来，公司的纤维素醚产品价格处在低位，多年没有调整，植物胶囊快速增长的态势可维持。

2.植物胶囊仍处于快速扩张阶段。公司目前植物胶囊产能90亿粒，在建产能260亿粒，由于存在一体化的优势，竞争优势较为明显。

3.产业升级绩效斐然。公司计划涉足涂料用纤维素醚，并且在高青基地建设1万吨涂料用纤维素醚。同时，公司开发的人造肉用纤维素醚业务也在稳步推进中。通过持续不断的研发投入，不断成功开辟纤维素醚的新市场，而且新领域的投资回报率明显高于现有业务。

风险提示：涂料级纤维素醚、人造肉用纤维素醚业务认证较难，存在业务推进不及预期的风险。

关键词： 东吴证券 山东赫达 买入评级