光大证券(601788,股吧)发布研究报告称，由于中国化学(601117,股吧)(601117.SH)新签订单增长迅速，且增长持续超预期，光大证券上调公司21-22年归母净利润预测(上调幅度分别为18.20%、13.68%)、新增23年归母净利润预测分别为45.66、51.52和57.97亿元，对应公司EPS分别为0.93、1.04和1.18元，继续维持“买入”评级。
光大证券指出，2021Q1公司新签订单额546.76亿元，同增20.44%，其中境内新签合同500.41亿元，同增52.28%。截至2020年末，公司在手订单总额达2608.74亿元，为后续业绩的增长奠定了坚实的基础。
光大证券主要观点如下：
事件：公司发布2020年年报。报告期内，公司实现营收1094.57亿元，同增5.63%;归母净利润36.59亿元，同增19.51%;扣非归母净利润33.83亿元，同增19.66%。单四季度，公司实现营收435.36亿元，同增5.67%;归母净利润8.84亿元，同增43.63%;扣非归母净利润7.13亿元，同增40.93%。2021年一季报显示，公司实现营收251.01亿元，同增85.43%;实现归母净利润8.16亿元，同增54.07%。
2020年业绩达到历史新高：2020年，公司业绩突破历史最好水平，主要受益于化工产业链景气向上叠加公司深挖市场潜力、加速推动项目落地，化学工程业务维持增长势头。化学工程业务(报告期内占总营收的77%)全年实现营收838.94亿元，同增9.56%，板块毛利率11.9%，同增0.68pct，进而带动公司综合毛利率提升0.22pct，至11.02%。分地区看，境内业务实现营收848.39亿元，同增11.78%，业务拓展较为顺利;境外业务实现营收241.91亿元，同降12.74%，主要受疫情影响所致。
经营性现金流持续改善：2020年，公司经营性现金流净额为83.29亿元，同增76.32%，收现比为88.14%，同增7.80pct，付现比为79.81%，同增1.71pct，收现比增幅明显高于付现比增幅。2021Q1公司经营性现金流净额为-21.53亿元，同比少流出37.84亿元，较2019年同期少流出8.93亿元，继续改善。
境内订单快速放量，保障业绩稳健增长：2020年，公司新签订单额2511.66亿元，同增10.55%，其中，境内新签合同2016.95亿元，同增122.53%;境外新签合同494.71亿元，同减63.78%。2021Q1，公司新签订单额546.76亿元，同增20.44%，其中境内新签合同500.41亿元，同增52.28%。截至2020年末，公司在手订单总额达2608.74亿元，为后续业绩的增长奠定了坚实的基础。根据公司计划，2021年营收达到1180亿元(同增7.27%)，利润总额达到48.6亿元(同增6.95%)。
风险提示：下游化工行业景气度下滑、固定资产投资下降、汇率大幅波动。
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