国信证券(002736,股吧)发布研究报告称，华策影视(300133,股吧)(300133.SZ)毛利率持续改善，储备项目丰富。预计公司2021/22/23年归母净利润分别为5.13/5.94 /6.76亿元957，同比增速29/16/14%;摊薄EPS=0.27/0.31/0.36元，当前股价对应同期PE=23/19/17x。维持“买入”评级。
国信证券指出，公司2020年实现营业收入37.32亿元、同比增长42%。20年业绩扭亏为盈，毛利率持续改善，业务步入正轨。公司作为电视剧龙头地位进一步巩固，多元内容拓展及变现推动之下有望打开全新增长极。
国信证券主要观点如下：
1)公司2020年实现营业收入37.32亿元、同比增长42%;归母净利润3.99亿元，相比2019年实现扭亏为盈，对应每股EPS 0.08元;业绩大幅改善一方面在于导致去年巨额亏损的因素消除(商誉等资产损失计提)，另一方面在于主营业务持续向上，电视剧开机17部573集，比上年同期多112集，取证10部，播出13部;2)2021年Q1公司分别实现营业收入14亿元、归母净利润1.37亿元，同比分别增长84%、25%，继续保持了较高的增速;3)毛利率持续改善，2020年毛利率达到27%、Q128%，恢复到近年较高水平，盈利能力逐步改善。
影视剧业务表现良好，内容储备丰富
1)20年公司电视剧业务实现营收34.19亿元(收入占比91.6%)、同比增长72.58%，增速表现良好。2020年公司电视剧开16部573集，比上年同期多112集。其中四个季度分别开机1、4、5、6个项目，保持了良好的复苏和逆势扩张趋势;2)21年公司共计有包括《我和在一起》、《镜双城》等在内的15部电视剧、8部电影的开机计划(公司亦发布了未来3年30余部电影的片单计划)，有望继续保持较高增速;3)公司继续坚持“内容为王”战略，内容核心正升级为头部电视剧十电影双线协同发展的新发展模式48，并持续布局和加码版权、音乐、短视频等内容业务;同时公司益在红人培训、品牌孵化、电商直播等新兴赛道进行探索。
风险提示：宏观经济波动风险;监管风险;商誉及资产损失风险等;
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