环球关注：国金宏观：PPI近两年首次转负，主因上游生产资料高基数拖累，生活资料韧性较强

(资料图片仅供参考)

11月9日，统计局公布10月物价数据：CPI同比上涨2.1%，预期2.4%，前值2.8%；PPI同比下降1.3%，预期下降1.1%，前值0.9%。

CPI同比低预期、主因鲜菜、能源价格拖累等，关注核心CPI的涨价节奏

CPI同比低预期，主因鲜菜、能源等拖累。10月，CPI同比涨幅收窄0.7个百分点至2.1%，其中，新涨价贡献2%、翘尾为0.1%；核心CPI同比持平于0.6%；CPI环比收窄0.2个百分点至0.1%。分项中，食品环比收窄1.8个百分点至0.1%，主因鲜菜价格下降等、影响CPI下降约0.19个百分点；非食品环比走平，细分项中交通通信项拖累明显，或缘于原油等大宗商品价格涨幅回落等。

明年一季度通胀中枢或抬升、但幅度或相对有限，关注核心CPI的涨价节奏。猪周期重启下，猪价回升对CPI同比影响正在逐步显现，对CPI同比拉动由8月的0.01个百分点扩大至10月的0.16个百分点，但CPI猪肉的同比权重也在下调，或压制猪价回升对CPI影响的弹性。同时，近期疫情防控方面释放了一些积极信号，会否带动核心CPI回升，还需跟踪。

PPI近两年首次转负，主因上游生产资料高基数拖累，生活资料韧性较强

生产资料高基数拖累PPI同比转负，生活资料韧性较强。10月，PPI同比由升转降至-1.3%，其中翘尾因素贡献-1.2%、新涨价为-0.1%，环比转正至0.2%、上月为-0.1%。大类同比中，生产资料转负至-2.5%，采掘和加工工业分别为-6.7%和-3.5%，原材料涨幅收窄4.6个百分点；生活资料同比涨幅扩大0.4个百分点至2.2%，食品、耐用消费品贡献较大，较上月分别变动0.5和0.8个百分点。

分行业来看，上游石油链、黑色链多数回落，中下游制造业涨价延续。行业环比中，石油相关行业延续回落，石油开采、石油加工分别为-2.2%和-0.6%，与国内稳增长相关行业价格环比虽回落、但降幅多收窄，例如，黑色矿采、黑色冶炼环比分别为-1.4%和-0.4%，降幅较上月收窄1.3个百分点以上；部分中下游行业延续涨价，设备制造、农副食品环比延续上涨、涨幅均扩大0.5个百分点。

重申观点：成本端涨价压力缓解下，利润分配格局延续改善、尤其是部分中下游行业。PPI同比转负主因部分上游行业的高基数拖累、与供给端压力缓解等因素有关，部分中下游行业价格环比延续上涨。

风险提示：

1、生猪供给加速出清。

2、原材料供给不及预期。

研究报告信息

证券研究报告： 通胀低预期的背后？

对外发布时间：2022 年 11 月 9 日

报告发布机构：国金证券(行情600109,诊股)研究所

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