国金宏观：土地财政修复，是否“昙花一现”？

(资料图)

报告要点

事件：11 月 16 日， 1-10 月累计，全国一般公共预算收入 173397 亿元，扣除留抵退税因素后增长 5.1% ，按自然口径计算下降 4.5% 。

点评：

一般财政收入改善主因税收增长带动，政府性收入修复或缘于集中供地开展

一般财政、政府性收入双双改善，使得广义财政收入回升。10月，广义财政收入同比10.7%；其中，一般财政收入持续改善，10月同比15.7%、较上月同比提升近7个百分点，前10月累计同比下降4.5%、预算完成度为82.5%、低于过去五年平均进度近6个百分点；政府性基金收入下滑放缓，10月同比下降2.7%，较上月降幅缩窄近17个百分点，但预算完成度依旧低迷，前10月仅为53%。

一般财政收入中，税收收入明显回升，非税收入放缓。10月，税收收入同比15.2%，较上月提升近15个百分点；其中，消费税同比增速达147%，主因低基数效应，其规模与今年前9月平均水平基本持平；留抵退税影响消退下，增值税延续增长，同比达12.2%、较上月提升约5个百分点；企业所得税明显改善、同比增长12.6%；非税收入增速放缓、但维持两位数增长，10月同比为19.5%。

政府性基金收入边际修复，或主因多地开展集中供地，持续性仍需观察。10月，多地打破年内集中供地年度不超过3次限制、开展第四轮集中供地，使得地方国有土地出让收入边际改善、同比降幅明显收窄；地方政府性基金收入也随之修复、同比降幅较上月收窄近20个百分点至3.8%。但从地产销售等高频数据来看，土地市场明显改善迹象尚未出现，政府性基金收入修复的持续性仍需观察。

一般财政支出压力加速显现，民生支出维持刚性，防疫、付息支出加码

部分专项债结存限额的使用，支撑政府性基金支出，推动广义财政支出强度回升。10月，广义财政支出同比0.2%，较上月提升近10个百分点；其中，政府性基金支出同比下降18.2%，降幅较上月收窄超20个百分点，或缘于部分专项债结存限额落地。前10月政府性基金支出进度为61.7%，落后过往同期近7个百分点；随着专项债结存限额落地使用，后续政府性基金支出或进一步提速。

一般财政支出承压，卫生健康支出持续提速、付息支出占比抬升。一般财政支出10月同比增长8.7%，较上月同比提升近3个百分点，前10月累计同比达6.4%。局部疫情扰动下，卫生健康支出延续高增，同比增速达44%、较上月提升近20个百分点。从支出占比看，10月教育、社保等民生类支出相对刚性，占比维持在27%左右；债务付息支出占比抬升至7%，较上月提升近4个百分点。

重申观点：出口面临较大回落压力下，财政政策托底经济的重要性进一步抬升；考虑到债务付息压力对地方债扩张空间可能形成的制约，2023年财政政策稳增长或更多依赖于中央“加杠杆”。其中，“准财政”政策工具或成为主要抓手。（详见《财政稳增长，还有多少“弹药”？》）

风险提示：

1、政策效果不及预期、疫情反复。

赵伟团队介绍

研究报告信息

证券研究报告： 土地财政修复，是否 “昙花一现”？

对外发布时间：2022 年 11 月 17日

报告发布机构：国金证券(行情600109,诊股)研究所

关键词： 土地财政